智通財經APP獲悉 ， 東吳證券發布研究報告稱 ， 洋河股份(002304.SZ)新版天之藍即將面世 ， 產品迭代順利推進 ， 股權激勵考核驅動 ， 該行預計今年增速目標完成可期 。 據此 ， 維持此前盈利預測 。 預計21-23年實現收入243/286/338億元;實現歸母凈利潤86.3/107.8/133.4億元;當前股價對應21/22/23年PE為36/29/23倍 ， 維持“買入”評級 。
事件：新版天之藍即將面世 ， 公司預計于8月完成第一輪全國性渠道鋪貨 。
【002304.SZ 東吳證券：維持洋河股份“買入”評級 天之藍升級在即 渠道利潤有望上升】東吳證券主要觀點如下：
天之藍升級在即 ， 渠道利潤有望上升 。 根據渠道調研情況 ， 新版天之藍即將面世 ， 公司預計于8月完成第一輪全國性渠道鋪貨 。 省外市場新版天之藍預計容量將由480ml提升至500ml ， 目標批價320元 ， 各環節預計較升級前提價50元 。 此外 ， 由于新版天之藍在渠道端推行數字化管理 ， 渠道利潤將主要來自價差及掃碼收益 ， 該行預計新品推出后公司整體渠道利潤有望進一步上升 。
渠道改革成效顯著 ， 低庫存助力新品順利迭代 。 渠道利潤薄、庫存高企曾是限制公司發展的主要瓶頸 。 自2019年以來 ， 公司通過建立“一商為主 ， 多商配稱”的新模式重塑渠道體系 ， 充分調動經銷商積極性;改銷量剛性考核為柔性、跨期考核 ， 拓寬了渠道的運營及成長空間;同時嚴格控制發貨節奏 ， 較大程度上降低了渠道庫存水平 ， 成效顯著 。 調研顯示 ， 目前公司在各地市場的庫存水平處于歷史低位 ， 這將助力新版天之藍順利完成迭代 。
產品放量蓄勢待發 ， 考核驅動增速可期 。 渠道調研反映 ， 公司目前回款進展整體較快 ， 經銷商反饋普遍較為積極 。 且考慮到各產品庫存較低 ， 該行認為公司目前具備一定放量基礎 。 而近日公司推出核心骨干股權激勵計劃 ， 加大利益綁定力度 ， 激發核心骨干斗志 ， 將今年業績考核目標較年報披露上調5% ， 對公司今年產品銷量提出了更高要求 。 因此 ， 隨著公司“百日攻堅”專項行動的開展和“二次創業”號角的吹響 ， 該行預計公司將于下半年開始加速放量 。 夢系列為主繼續發力 ， 雙溝延續招商勢能 ， 海天系列逐步完成迭代升級、放量可期 ， 該行預計公司前期積累動能將逐步釋放 ， 下半年有望迎來加速發展 ， 全年增速考核目標完成可期 。
風險提示：M6+、M3水晶版推進不如預期 ， 渠道調整不如預期 。

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